看看最近的盘面，心里头真是五味杂陈。
一边是AI、低空经济这些题材炒得热火朝天，另一边，大金融板块却像被按在水里，闷声不响。
券商ETF（512000）的日线，已经连续好几天在箱体下沿晃悠了，看得人心里发毛。
很多朋友都在问，这券商到底还行不行了？
说实话，这种似曾相识的感觉，让人不得不把历史的账本翻出来看看。
因为每一次券商板块的爆发，几乎都是从一个让人绝望的底部开始的。
今天咱们就来好好聊聊，过去十几年，券商那四次经典的大底，到底都跌了多少，磨了多久。
第一次大底：2005-2007年，那是一场轰轰烈烈的“股改牛”。
那时候上市券商还不多，整个板块的走势比现在还要狂野。
在2005年上证指数跌到998点那个最惨烈的时刻，券商板块早就先于大盘趴下了。
跌了多久？从2004年初的高点算起，整整跌了一年半，板块指数直接腰斩。
当时的市场有多冷清呢？用“门可罗雀”来形容一点都不为过。
但随后，股权分置改革启动了，这是中国股市历史上最重磅的改革之一。
行情来得又快又急，券商作为市场回暖的最大受益者，直接开启了暴涨模式。
那是券商第一次让所有人见识到了什么叫“弹性”，什么叫“旗手”。
第二次大底：2011-2012年，那是漫长的“阴跌磨人”行情。
这一次不像上一次那样急跌，而是钝刀子割肉。
2011年下半年开始，欧债危机加上国内CPI高企，经济增速一直在往下走。
券商股的估值跌到了历史极低的位置，很多股票跌得连亲妈都不认识了。
这种磨底，比急跌更让人绝望。
从2011年一直磨到2012年底，接近一年半的时间，市场几乎没什么像样的反弹。
转折点出现在2012年，监管层开了个“创新大会”，拉开了金融创新的大幕。
政策松绑了，券商才有了喘息的机会。
那一波行情虽然不是疯牛，但券商的涨幅依然可观，给坚守下来的人发了一笔大红包。
第三次大底：2014年，那是“杠杆牛”前的最后沉寂。
2014年上半年，经济表现很疲弱，PMI数据也不好看。
券商股在那年的大部分时间里，都像个扶不起的阿斗，涨不动，也跌不深。
很多人都在嘲笑，说这“牛市旗手”怕是摇不动旗了。
谁能想到，11月的降息成了总攻的号角。
叠加着沪港通的开通、两融标的的扩容，杠杆资金像潮水一样涌进来。
那一波行情，券商板块在短短两个月内，指数直接翻倍，甚至翻了两倍。
中信证券、海通证券这些大块头，天天涨停，涨到让人怀疑人生。
那是券商最高光、也是最疯狂的一次表演。
第四次大底：2018年，那是“纾困行情”下的绝地反击。
2018年是个大熊市，所有人都知道。
贸易摩擦加上去杠杆，股市跌了一整年，券商股自然也跑不掉，跌得非常惨。
到了10月份，券商指数跌破了所有均线，市净率（PB）跌到了历史最低位附近。
大家都觉得这个行业要完了，佣金战打到白热化，很多券商都在亏钱。
但也就是在那个时候，政策开始转向了。
从“去杠杆”变成了“稳杠杆”，各种纾困基金入场。
2019年开春，券商板块直接掀起了涨停潮，带动大盘走出了一波轰轰烈烈的春季躁动。
回顾这四次大底，你会发现惊人的相似之处。
每一次，都是跌到没人敢谈股票，每一次，都是PB跌到1.2倍甚至更低。
每一次，都是在绝望中，伴随着政策的暖风，突然间就燃起来了。
所以，这次有什么不一样？
现在的券商，业绩其实一点都不差。
刚披露完的年报，27家上市券商2025年的归母净利润，平均增幅达到了44.39%，创下了近五年来的新高。
但股价就是不涨，反而还在跌。
截至4月初，中证全指证券公司指数的市净率（PB）只有1.25倍，处于近十年11%左右的分位点。
1.25倍PB是什么概念？比2018年年底最惨的时候，还要低。
这就是典型的“业绩与估值背离”，挣了钱，但市场不给好脸色。
大家都在担心什么？担心这个牛市是不是快结束了，担心成交量会不会缩回去。
但你看数据，现在两市的日均成交额动不动就是两万亿，这流动性放在几年前想都不敢想。
机构的分析其实看得很透，现在的“三重底”——估值底、政策底、宏观底，其实已经悄悄共振了。
政策上，“十五五”对资本市场的定调、对头部券商的杠杆松绑，这都是实打实的利好。
至于市场担心的“滞涨”问题，历史上其实也有过明确的规律。
券商存在一种“滞涨后补涨”的基因。
回顾2019年到2020年，当时科技股涨得飞起，券商趴着不动，但后来券商用了两个月就把所有的涨幅补了回来。
2021年也是，当时大家都在炒新能源，券商被骂得狗血淋头，但8月之后，靠着“财富管理”的逻辑，迅速翻身。
现在这个剧本，看起来似乎又在重演。
一边是股价跌破所有均线，ETF资金却在持续净流入，越跌越买。
这到底是在“倒车接人”，还是“行情结束”？
历史一次次地告诉我们，这个行业不会永远被遗忘。
当业绩足够厚实，当估值足够低廉，那个被冷落了许久的“旗手”，或许正在等待一个属于自己的高光时刻。
至于这个时刻什么时候来，咱们边走边看。
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